IPO Dưới Kính Hiển Vi ② Thậm chí GM cũng đã bỏ 14 nghìn tỷ won rồi… 'Thử Thách Niêm Yết Riêng Tư' của RideFlux với 189 nhân viên

GM đã chi 14 nghìn tỷ won cho công ty con xe taxi tự hành Cruise, nhưng rút khỏi kinh doanh năm ngoái. Google Waymo tiếp tục tồn tại nhờ vốn thực chất vô hạn của công ty mẹ và mở rộng khu vực hoạt động. Trên chiến trường nơi các công ty lớn nhất thế giới đốt tiền như vậy, một công ty khởi nghiệp Hàn Quốc với 189 nhân viên và doanh thu 4 tỷ won năm ngoái lại nói sẽ nhảy vào như một công ty niêm yết. Liệu họ có thể sống sót? RideFlux, những người phải trả lời câu hỏi này, không thể công bố những con số sẽ trở thành câu trả lời.

RideFlux ở trong tình trạng mất hết vốn điều lệ hoàn toàn với doanh thu 4 tỷ won năm ngoái và lỗ thuần lợi nhuận 31,4 tỷ won, và vào ngày 14 tháng 8 năm ngoái đã nộp đơn xin kiểm tra trước niêm yết Kosdaq qua đường dặc cách kỹ thuật. Dặc cách kỹ thuật là một chế độ yêu cầu hãy tin tưởng vào năng lực kỹ thuật và tính bền vững thay vì tài chính hiện tại. Vì tài chính trống trải, bằng chứng kỹ thuật và tính minh bạch của cấu trúc doanh thu thực chất trở thành toàn bộ của kiểm tra và quyết định đầu tư.

Bằng chứng đó có dấu hiệu dao động. Thứ nhất, đó là bằng sáng chế. Công ty đã đưa ra '100 bằng sáng chế được đăng ký' trong thông cáo báo chí, nhưng khi chúng tôi xác nhận thông qua Hệ thống Tìm kiếm Thông tin Bằng sáng chế (KIPRIS), số lượng đăng ký trong nước là 77 bằng sáng chế và bằng sáng chế thực dụng (96 đơn xin toàn bộ). Phía công ty giải thích: "Đó là tổng số bằng sáng chế được đăng ký trong và ngoài nước, KIPRIS không phản ánh các phần được đăng ký ở nước ngoài." Câu hỏi cơ bản hơn không phải về số lượng mà về mục đích sử dụng. Bằng sáng chế không phải là những con số được chất chứa mà phải được chứng minh bằng sản phẩm và doanh thu. Cho dù 100 hay 77 bằng sáng chế, nếu không thể cho thấy cách những bằng sáng chế đó hoạt động thực tế trong dịch vụ và tạo ra doanh thu nào, thì tranh luận về phương pháp tập hợp chỉ là vấn đề phụ.

Thứ hai, đó là doanh thu. 60% doanh thu năm ngoái đến từ một khách hàng duy nhất. Công ty không tiết lộ khách hàng đó là ai với lý do thỏa thuận bảo mật (NDA). 24 tỷ won trong số 4 tỷ won doanh thu phụ thuộc vào một bên giao dịch có tên không rõ. Công ty tuyên bố "chúng tôi đang rút ra khỏi các dự án bộ phận địa phương và chính phủ một lần và mở rộng doanh thu lặp lại B2B có lợi nhuận cao như vận chuyển hàng hóa tầm trung," nhưng không bao giờ trình bày tỷ lệ và số tiền đó bằng con số. Sự tập trung của khách hàng và tính lặp lại của doanh thu là những biến số hạng nhất trong kiểm tra niêm yết và quyết định đầu tư chào bán công khai. Nếu một công ty khởi nghiệp có tự tin vào kỹ thuật và sắp niêm yết, thì khách hàng phụ trách 60% doanh thu không phải là đối tượng cần che giấu mà là tài liệu tham khảo nên được đẩy ra trước để quảng bá. Hình ảnh ẩn nấp sau thỏa thuận bảo mật mà chính họ đã ký không phải là hình ảnh của ngành công nghiệp công nghệ đổi mới nơi hàng chục nghìn tỷ won đầu tư được tuân theo trên toàn thế giới.

Nỗ lực là nhiệm vụ của công ty và bản thân nó phải được tôn trọng. Tuy nhiên, niêm yết dặc cách kỹ thuật là cánh cửa chuyển giao chi phí của nỗ lực đó sang thị trường chào bán công khai, cuối cùng là túi tiền của người dân. Nếu cánh cửa đó mở ra với những con số chưa được xác minh, thì khi nỗ lực thất bại, những người phải gánh chịu tổn thất không phải là công ty hay công ty đầu tư mạo hiểm mà là người dân đã nộp đơn đăng ký. Đây là thị trường mà tập đoàn ô tô hoàn thiện lớn nhất thế giới đã chi 14 nghìn tỷ won rồi rút lui. Để nỗ lực của 189 người được hoan nghênh, ít nhất phải minh bạch về các con số trước tiên.

Nếu chuẩn bị niêm yết dặc cách kỹ thuật, thì phải tiết lộ công nghệ nào là đủ để cấp dặc cách. Đánh giá về công nghệ có thể khác nhau tùy người. Tuy nhiên, nếu giữa hơn 100 bằng sáng chế mà chính công ty đã tiết lộ, thậm chí không thể nói được công nghệ cốt lõi nhất là gì và hiện được sử dụng ở đâu vì lý do bảo mật, thì câu hỏi sẽ thu hẹp lại thành một. Đối với một công ty như vậy, liệu không nên nó vẫn là một công ty riêng tư thay vì công ty công khai?