登陆科斯达克的Haitec ②认购期权分分秒秒…DB证券"若有回购流入将积极应对"

主承销Haitec上市的DB证券陷入了双重负担。在主体认购中，由于机构认购不足而产生的实权股由其自行承担，加上股价跌幅超公募价30%，一般认购者的环回购请求权（认沽期权）行使负担也正在成为现实。

根据28日提交至金融监督院电子公示系统的证券发行实绩报告书，在Haitec公募中，分配给机构投资者的750万股中仅获得认购71万股。这是机构需求未达到分配额度的异例不足，实权股4万股（9亿2千万元）由代表主承销商DB证券以自行资金认购。一般认购竞争率仅为25.7:1。机构投资者分配物量中94.4%为非强制保有确约物量。

以公募价2万3千元承担的实权股按28日收盘价（1万5千120元）计，已处于约3亿元左右的评估亏损区间。

更大的负担来自环回购请求权。Haitec作为技术特例上市企业，承销商DB证券向一般认购者分配的25万股赋予了自上市日起6个月内以公募价90%即每股2万700元的价格回购的环回购请求权。当前股价较行使价格下跌约27%，对未出售而持有的一般认购者而言，行使环回购请求权的激励很大。

若一般认购者分配的25万股全部回购，DB证券需购买的金额将达51亿7千500万元。考虑与28日收盘价（1万5千120元）的差异，可能产生约14亿元左右的亏损负担。不过若认购者已出售股票或从分配账户中提取，则权利消失；若科斯达克指数较上市日下跌超10%，则行使价格会进行调整，因此实际负担规模存在变数。

DB证券还需对上市预审查申请前6个月内获得的7万8千673股在上市后6个月内，以及公募股票的3%即3万股在相同公募价上获得后3个月内，分别进行强制保有。加上实权认购部分，主承销商直接持有的发行公司股票总量达14万9千股。

◇ 公示为"机构投资者分配物量产生实权股"…DB证券负责人表示"非不足导致的实权股认购"

市场再度对公募价设定的适当性提出质疑。Haitec从技术保证基金和NICE评价信息获得关于核心技术（高精度三维磁传感器SoC）的A级评价，以技术特例方式进入，但这是一家2024年和2025年连续录得净亏损的未实现利益阶段企业。需求预测竞争率录得101.9:1，但实际签署强制保有确约的物量仅为分配基准的5.6%，公募价定在希望区间（2万3千～2万8千元）下限的2万3千元。即便如此，本体认购中机构需求仍未达到分配额度，意味着即使是区间下限也未被市场接受。上市首日股价较公募价急跌39.4%。

对此，DB证券负责人在与Suwon Ilbo的通话中表示"非不足导致的实权股认购，而是原本约定强制购买的物量"。不过公司向金融监督院提交的证券发行实绩报告书中注明"因机构投资者分配物量产生4万股实权股，上市主承销商以自行资金进行了认购"。当被问及事前是否存在强制认购约定依据时，该负责人回答"无法确认"。一位证券业专家表示，按DB证券解释若为强制购买物量，那么为何在公示中记载为"因机构投资者分配物量产生实权股"则存在疑问。

关于环回购请求权，DB证券表示"目前尚未收到回购请求"，并表示"将根据接到的请求积极制定应对方案"。对于股价低迷，DB证券称"整体IPO市场不景气，不再像过去上市后不久就暴涨的氛围"，并表示"不仅Haitec，其他IPO也表现不佳，市场分为的影响可能也存在"。

在相似时期上市的Nears Lab同样股价低于公募价，主承销商三星证券的环回购请求权负担成为议题，下半年科斯达克新上市公司低迷正演变为主承销商风险。