IPO显微镜 ① 营收40亿、净亏损314亿，RideFlux估值接受考验

据韩国交易所消息，RideFlux于14日向科斯达克提交了上市预备审查申报书。由韩国投资证券和我们投资证券共同主承销，已于5月从交易所指定的两家专业评估机构获得A级评级，以技术特例路径为目标在年内上市。

◆ 营收翻倍，亏损反而扩大
根据金融监督院电子公示系统提交的审计报告（第8期·2025年），RideFlux去年营收为40.4亿韩元，较前年（20.2亿韩元）翻倍增长。但营业亏损反而扩大至119亿韩元（前年90亿韩元），当期净亏损达314亿韩元。

剖析净亏损的构成，其中既有视觉错觉也有实质。314亿韩元中约200亿韩元是可转换优先股(RCPS)公允价值评估亏损，这类似于上市前夕企业价值上升时产生的会计视觉错觉。相反，营业亏损扩大是实质问题。截至去年年末，股本总计为负772亿韩元，处于完全资本蚀空状态；负债中的1193亿韩元中有1162亿韩元为RCPS。若上市成功使优先股转为普通股，资本蚀空将得到解决，但投资者保证的年2~3%收益率和转换条件可能成为公募价格确定过程中的变数。公司方面表示，"RCPS将在上市过程中全部转换为普通股，转换完成后股本总计负数状态将立即消除"，并表示"与既有投资者的转换协议进展顺利"。

◆ 营收60%笼罩在神秘"A公司"
营收质量也是审查的关注焦点。据审计报告附注，去年40亿韩元营收中有24.3亿韩元、即60%来自单一客户"A公司"。A公司的真实身份未在公示中披露。营收全部在国内产生。公司方面回应本报询问时表示，"由于与主要客户签有保密协议(NDA)，难以披露企业名称"，拒绝确认A公司身份。但补充说，"该营收是民间企业事业合作与地方政府实证项目综合反映的结果"，并表示"正逐步扩大以中转物流运输等重复性、持续性B2B营收比重，摆脱以一次性政府项目为中心的结构"。

◆ 国内唯一的"无人许可"…火力储备为2~3年
商业履历在国内自动驾驶业界属于最前沿。成立于2018年的RideFlux在2020年于济州推出了国内首个完全公开的自动驾驶班车，2024年6月从国土交通部获得国内唯一的驾驶座空置的"无人自动驾驶临时运行许可"。从今年7月起与韩进快递开始国内首次自动驾驶卡车有偿货物运输。注册专利达100项。